事件:公司8月31日发布2019年半年报,上半年实现营业收入122.97亿 元,同比增长16.32%,归母净利润为7.96亿元,同比增长10.84%。扣非后归母净利润6.09亿元,同比下降11.64%;经营活动产生的现金流量净额16.75亿元,同比大幅增长634.11%。
   
化纤板块整体经营平稳,收购苏震生物聚焦差别化纤维产品研发。公司主要以高端涤纶长丝产品DTY为主,上半年DTY产品实现营收53.47亿元,毛利率为14.06%;POY营收为15.20亿元,毛利率为3.09%;FDY营收为14.55亿元,毛利率为10.62%,化纤板块整体经营平稳。公司为进一步提高公司化纤产品差异化率,提升化纤产业竞争力,报告期内以6799.98万元收购苏震生物100%股权引入生物基PDO及新型生物基纤维高新生产技术,报告期内苏震生物已实现净利润1021万元。
   
收购虹港石化,注入150万吨PTA资产。公司在报告期内收购集团旗下的虹港石化100%股权,注入150万吨PTA资产,目前二期240万吨PTA项目正在建设中。随着PTA装置向大型化发展,行业集中度不断提高,寡头格局将使得落后小产能逐步淘汰,未来两年我们认为PTA行业景气度仍将维持较好水平。
   
连云港1600万吨炼化项目稳步推进,打造完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链。公司以10.1亿元现金完成对盛虹炼化100%股权收购,将连云港1600万吨炼化项目注入上市公司,报告期内公司优化炼化项目产品方案,在保证年加工原油1600万吨、PX 280万吨、乙烯110万吨不变的前提下,对部分装置进行局部调整,使得项目成品油占原油加工量比例由37%降低到31%。该项目于2018年9月获得江苏省发改委核准,2018年12月获得环评批复后正式开工建设,计划于2021年底建成投产。
   
投资建议:公司未来将形成完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链,预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.25、16.75、20.07亿元,EPS分别为0.38、0.42、0.50元,对应PE为13.4、12.2、10.2倍,维持公司“买入”评级。
   
风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。